Дорога экономики еврозоны к росту никогда не была прямой, и первый квартал – не исключение.

ВВП еврозоны в 1-м квартале вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом, или на 1,6% годовых. Это стало желанным и устойчивым оживлением темпов экономического роста с 0,3% в конце 2014 года, но это не было тем скачком вперед, на который надеялись оптимисты. Экономисты ожидали экономического роста в 0,5%.

И на этот раз виной тому Германия. Экономический рост в 0,3% в 1-м квартале был слабее ожиданий. Хотя внутренний спрос продолжал двигать экономику вперед, он также препятствовал экономическому росту, оказывая поддержку импорту, в результате чего чистая внешняя торговля превратилась в тормозящий фактор. Франция, напротив, преподнесла приятный сюрприз, продемонстрировав экономический рост в 0,6%. Но он был обеспечен запасами, вклад которых в ВВП составил 0,5 п.п. Инвестиции оставались слабыми, а экономический рост в предыдущие кварталы был пересмотрен в сторону понижения.

По-настоящему хорошие новости пришли из Италии и Испании. Италия наконец-то вернулась к экономическому росту: ВВП вырос на 0,3%, превысив ожидания. ВВП Испании вырос на 0,9%. Среди малых стран Кипр показал особенно хорошую динамику: его ВВП вырос на 1,6%. Между тем Греция вернулась в рецессию.

Проблема для еврозоны состоит в том, что некоторые благоприятные факторы, поддерживавшие ожидания, связанные с экономическим ростом, теряют свое действие. Это доходности облигаций, евро и цены на нефть. Все они сейчас растут. Препятствий на пути пока нет, и ситуация по-прежнему лучше, чем год назад: доходности 10-летних облигаций Германии ниже на 0,75 п.п., а доходности 10-летних облигаций Италии – ниже на 1,1 п.п. Торгово-взвешенный курс евро ниже на 11,7%, а цены на нефть Brent в евро ниже почти на 25%. Однако последние изменения представляют собой ужесточение финансовых условий.

Это делает мировой экономический рост более важным для еврозоны на остаток года и подчеркивает необходимость для правительств европейских стран делать больше для повышения потенциальных темпов роста. Европейский центральный банк (ЕЦБ) уже кое-что сделал, понизив процентные ставки и начав программу покупок облигаций. Восстановление экономики должно быть устойчивым, чтобы побудить компании инвестировать.

Многие экономисты уже повысили свои прогнозы экономического роста в еврозоне на этот год, и устойчивое восстановление выглядит вероятным. На этот раз экономический рост вызывает более серьезные вопросы в других частях мировой экономики, таких как США и Китай, и они должны быть решены, если восстановление в еврозоне наберет обороты.




Dow Jones